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有色金属行业动态报告:钯铂价差创历史新低 外交部再提稀土提振市场情绪

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周度观点:

    上证综指本周下跌2.46%到2891.34,有色板块本周下跌3.80%,跑输大盘1.34 个百分点;有色板块中,子版块表现最好的是磁性材料(申万)板块,下跌0.70%,跑赢有色板块3.10 个百分点;子版块表现最差的是锂(申万)板块,下跌6.05%,跑输有色板块2.26 个百分点。商品方面,本周受宏观数据不及预期影响,有色各品种全面下跌,其中铝、锡下游更偏向消费端领跌有色商品。短期稀土价格有望止跌企稳,中期钴价反弹仍有空间。

    钯铂:钯铂价格冲高,价差进一步拉大,替代趋势确定。钯多头持续增加,9-10 月钯价呈单边上涨趋势,多次创历史新高。

    多空力量悬殊,本周钯价最高触及1804 美元/盎司,刷新历史高点。而钯铂价差也达到-850 美元/盎司的历史新低。在汽油车领域,铂将对钯形成替代,并且除了铂和钯之间的价差,产生替代因素还有钯的稀缺性。钯是汽油发动机催化剂的关键材料,近几年因为汽油车尾气处理需求增长,钯需求受到提升,供应愈发紧张。

    据世界铂金投资协会数据,2019 年钯市场预计短缺80 万盎司,2020 更是高达100 万盎司。高价差之下,铂替代钯趋势确定,将会逐步兑现,从而抑制价差进一步拉大。

    钴:三季度钴供给增速显著减缓,但需求低迷压制钴价反弹。

    2019 年不仅嘉能可Mutanda 将于年底开始停产两年技改,各大矿企产销量均出现下滑。洛阳钼业前三季度产量约为1.26 万吨,同比约减少了9%,销量约为1.11 万吨,同比减少了22%。而淡水河谷前三季度Vale 钴产量总计3,236 吨,同比减少11.5%。预计2019 年全球钴消费量将接近13.5 万吨,同比约增长6.6%,增速显著放缓。虽然供给出现高扰动,但消费亦低于预期。2019 年第三季度中,全球共售出102,097 辆插电式混合动力车和321,573辆纯电动汽车,新能源汽车销量与去年同期相比下降了8.8%。国内市场下滑更加严重,中汽协发布数据显示,10 月新能源汽车产销分别为9.5 万辆和7.5 万辆,分别同比下降35.4%和45.6%。另外,硬质合金出口受到中美贸易战影响,钴粉外销量也在减少,今年1-9 月份中国出口了705 吨钴粉,同比下降了37.6%。需求疲软超预期压制了供给下滑带来的利好。预计明年钴消费亮点在3C 产品,今年第三季度受到5G 商用影响,智能手机出货量增速0.8%,两年以来首次转正,庞大的存量市场换机潮将支撑明年钴消费。

    稀土:稀土经历深度回调,补库需求有望支撑企稳。轻稀土市场价从9 月开始一路下行,氧化镨钕市场价一度跌破29 万元/吨,跌幅达到14%。中重稀土价格则呈现出两极分化的趋势,氧化钐和氧化铕价格同期相比有所下跌,分别为7.4%和26.2%。其他中重稀土价格都有不同程度上涨,其中氧化镝和氧化钆同比涨幅最大,为49.4%。2019 年9 月份,稀土冶炼分离产品进口量近3946 吨,环比上涨约77%;出口量约为3570.5 吨,环比下降18%。在经历10 月份持续下跌之后,11 月初供需两端对稀土价格的企稳有一定的预期。下游磁材企业在临近年末的时期会有补库的需求,另外环保成本的上升也对价格有一定的支撑作用。从供应端看,由于今年第二批生产指标尚未下达,10 月份一些生产厂商一度停产或者减产,11 月部分生产有恢复计划也提升了短期补库需求。但是供给方面也有一定增量,近几个月,缅甸矿的进口限制有所放开,美国矿的进口量也不断增长,未来几个月市场上的原料供应相对比较充足。本周外交部再答稀土问题,表示中国一直秉持开放、协同、共享的方针,推动国内稀土产业的发展,愿以稀土资源和产品满足世界各国发展的正当需要,为促进中国经济和世界经济的发展发挥积极作用。此次表态有助于提振稀土市场情绪,11 月稀土价格有望企稳。

    锡:云锡减产落实,华锡天马跟上,联合减产支撑锡价维持在合理水平,行业利润有望恢复。云锡停产检修,落实减产计划据云南锡业股份有限公司披露,公司于2019 年10 月21 日开始对锡冶炼设备停产检修,预计检修时间不超过50 天。本次停产检修预计会导致2019 年度精锡生产量较原年度生产计划减少约10%(2018 年云锡精锡产量7.6 万吨)。此次云锡减产,落实了9 月5 号中国锡行业企业发表的联合减产声明,声明国内锡冶炼企业将共计减产2.02 万吨精锡。华锡、印尼天马公司也公告减产,天马10 月出口量将减少2000-2500 吨。

    受今年7 月份锡价暴跌影响,锡冶炼企业利润骤减,同时加工成本居高不下,此次减产将助力锡价格维持在合理水平,推进锡加工行业健康发展。供给端,缅甸矿供应量保持增长,9 月缅甸供应锡精矿21366 毛吨,约合金属量6735 吨,环比上涨80.4%,缅甸矿石富集品位提升后,供应提升成效明显。需求上,铅酸蓄电池锡用量表现强劲,现阶段约占总需求量4%。锡主要用于铅钙及其它合金格栅性能改善,松下公司有关板栅合金的一份专利表明,为了提高抗腐蚀性能,锡含量水平高达2.3%,而传统板栅合金锡含量为0.7-1.5%。铅酸蓄电池主要用于起停混合动力汽车的高端启动电池以及电动自行车和电动叉车的动力电池等。近年来其增长来源包括电动自行车用量激增,及电动叉车和低速汽车市场的增长。从长远来看,铅酸电池的用量预计将在2025-2030 年达到峰值,对锡消费有显著提升作用。

    推荐标的:洛阳钼业、江西铜业、鹏欣资源、云铝股份、锌业股份、株冶集团


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